La ‘sequía’ que ha experimentado el mercado de renta fija nacional en los últimos meses no solo se está expresando en alzas de tasas y caídas de precios, sino también en menores emisiones de deuda. Las empresas chilenas hicieron emisiones primarias de bonos en el mercado local por el equivalente a US$ 2.178 millones. Se trata de la menor cifra en cinco años en los registros de Tanner Investments.

‘El monto emitido en la primera mitad de 2021 representa una reducción de -58,07% frente a los bonos emitidos en igual período de 2020’, dice Jorge Maureira, operador de renta fija en dicha firma. En los primeros seis meses del año pasado, y pese a la llegada de la pandemia, se emitieron bonos bancarios y corporativos por el equivalente a US$ 5.195 millones, en un ambiente de bajas tasas de interés. La tendencia se ha ido pronunciando.

De acuerdo a Maureira, las emisiones de junio de 2021 representan un -97% de disminución en relación a igual mes de 2020, mes que de todos modos registró la mayor emisión para el período en los últimos cinco años. El desplome reciente en estas emisiones ocurre en un contexto de desafección por este tipo de activo, pese a que hasta hace pocos meses, la renta fija nacional era de las más valoradas entre las economías emergentes. ‘Lo que no ha parado de pasar es que todos los días están subiendo las tasas, tanto de bonos base, como bancarios y corporativos’, dice Yair Krieger, gerente de renta fija de Renta 4, en relación con una categoría en que alzas de tasas no solo implican mayores costos de endeudamiento, sino que también pérdidas para los portafolios de deuda.

Esto ha quedado reflejado en el desastroso inicio de año para el fondo E de las AFP y que le ha llevado a perder 10%. Parte de los problemas vienen justamente por la incertidumbre que se genera en el mismo sistema de pensiones y las propuestas de distintos candidatos de acabar con las administradoras de fondos de pensiones. ‘Hay pocos temas en el Chile de hoy que generen tanta incertidumbre y ansiedad como la crónica de la muerte anunciada de las AFP’, dice Gabriel Palma, académico de la U. de Cambridge y de la U. de Santiago. ‘Entre ellos está su impacto en el mercado financiero, y en especial en el de renta fija, donde el mercado ya está prácticamente ‘seco’ y las tasas subiendo’.

Apuesta por inversionistas internacionales

Una opción para sustituir el lugar central que hoy tienen las AFP en el mercado local de bonos son los inversionistas internacionales.

Para ello, las autoridades están haciendo cambios regulatorios que les faciliten su acceso al mercado de deuda corporativa local. Un ejemplo fue la reciente incorporación de dichos papeles en el sistema de liquidación y custodia de Euroclear, desde la colocación en el mercado primario, como asimismo en el mercado secundario, para muchos el sistema de liquidación y custodia de bonos más importante del mundo.

Esto ‘permitirá a los emisores corporativos beneficiarse de nuestro sólido ecosistema’, dice Stephan Pouyat, director global de mercados de capitales de la firma belga que mantiene activos por US$ 32,8 billones, más de 100 veces el PIB de Chile. ‘Es una noticia súper positiva, porque te abre la puerta del mercado internacional’, dice Guillermo Tagle, presidente de Credicorp Capital Chile. ‘Podría ocurrir que inversionistas extranjeros, frente a los buenos retornos que están generando las alzas de tasas, puedan comprar bonos corporativos de empresas chilenas y generarles un alivio a las AFP’.